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中国经济导报/2023 年/3 月/28 日/第 006 版金融
从硅谷银行倒闭看美联储加息和金融市场逻辑变化
本刊编辑部 整理
编者按
美国硅谷银行（Siicon Va-ey Bank，以下简称“ 硅谷银行”）倒闭被认为是自 2008 年金融危机以来，美国最大的银行倒闭事件。
成立于 1983 年的硅谷银行为全美第 16 大银行， 在全球高科技初创企业投融资领域享有盛誉，
40 年来其见证了美国科技创新的辉煌时刻。法新社报道，截至 2022 年底，硅谷银行资产规模达2090 亿美元，总存款约 1754 亿美元。然而，从一纸公告到最后的破产倒闭，不到 48 小时。一夕破产，令人唏嘘。
剖析硅谷银行倒闭的原因，可以得到一些有益的启示。当下，如何正确理解金融市场的逻辑，
并且根据这个逻辑做新的资产配置和金融业务调整，才是避免发生金融风险最重要的关键所在。
硅谷银行骤然倒闭负面效应不断外溢，引发美国和金融体系动荡，第一共和银行、瑞士信贷
陆续出现危机，欧美银行股遭受重挫。
部分投资者担心，会不会有更多的银行爆仓？是否会发生更大规模的金融风险？近日，中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民发表了“ 硅谷银行的破产，美联储加息和金融市场的逻辑变化” 演讲。他表示，我们正处在一个金融周期的拐点，整个金融市场的逻辑在发生根本变化。
剖析：管理错误叠加内部道德风险
在朱民看来，硅谷银行事件是一个非常典型的因银行资产错配、期限错配、结构错配、管理
不当造成的，当外部环境发生变化，特别是利率环境变化的时候，银行没能及时作出相应调整。
硅谷银行是硅谷银行金融集团的子公司，拥有 27 家办事处，3 家国际分公司，商业关系网涉及亚洲、欧洲。2022 年末硅谷银行总资产规模达 2090 亿美元，按照合并资产排名来看，为全美第 16 大银行。相较于传统商业银行，硅谷银行的业务模式具有明显的独特性，专注于科技领域投资，客户结构单一、客户存款金额巨大，ROE（净资产收益率）水平相对较高。
“ 硅谷银行不大，经营模式简单，在过去两年宽松环境下吸引了大量企业的大量现金，在这
种情形下本可以稳稳当当过日子。” 朱民表示。
“ 虽然硅谷银行也一直在警惕外部环境的变化，即利率的变化。但调整的结构和方式不对，所以面对美联储的急剧加息，亏损了 18 亿美元。” 朱民指出，硅谷银行内部犯的第二个错误是，其意识到股价会下跌，因此跟关系较好的客户透露需要预先考虑把股票卖掉，或把一些资金调出去，所以核心客户开始调动资金，导致 420 亿美元被调走。与此同时，硅谷银行的高管开始抛售股票，股票市场信息是透明的，马上引起了市场恐慌，致使银行很快处于崩溃边缘，没有了任何流动性，3 月 10 日只能关门。
当这样一个区域性的小银行发生问题的时候，救还是不救？怎么救？朱民称，从过程来看，美联储、美国财政部和联邦存款保险公司三家商讨对策整整花了四天时间。由于解决的时间晚，所以产生了一系列其他问题。
“ 从我的观察来看，这是一个典型的银行管理错误，加上银行内部的道德风险及整个监管部门信息不透明、负责部门反应过慢所导致。” 朱民分析说。与此同时，第一共和银行、签名银行、瑞士银行等受到冲击。
还会发生爆仓吗？朱民表示，至少区域银行还会，因为美联储的加息太快。历史上从来没有
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从 0 升到 0.75 的先例，速度之快前所未有。欧央行的升息速度同样迅速，从负 0.54 到 3.5。利率是金融的根本命脉，利率动所有的金融资产全部会动。
美国还有上千家中小银行，这些中小银行业务很简单，能买的债券主要是政府债券、房地产债券，同时用低息存款买此类债券。在此情况下，各自不同的错配结构、期限，在利率的影响下发生流动性危机，这是很容易发生的事情，所以类似的事情还会发生。
朱民指出，瑞士银行是另外一个问题，更为复杂，是汇率、利率、产品各种交织的矛盾所导致的。虽然现在基本稳定，但能否稳住还得看它的资产相互镶嵌，以及层叠相交的风险传递达到什么程度。
“ 外部环境变化引发诸多问题，如果问题是由银行本身的内在管理错误引起，很容易陷入脆弱性局面，这就是我们在硅谷银行事件中看到的。” 朱民说。
启示：金融市场周期和逻辑的根本变化
朱民强调，金融市场的逻辑变化，至少会影响今后 3~5 年的市场走向。