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金融时报/2023 年/3 月/16 日/第 008 版环球财经
美国银行业：倒下的硅谷银行 抬头的流动性风险
访工银国际首席经济学家程实
本报记者 刘燕春子
作为全美排名第 16 的银行，美国硅谷银行在短短 48 小时之内经历了股价暴跌，到破产被接管。一时间，美国金融市场猛烈震荡，众多金融机构和企业陷入慌乱。更重要的是，硅谷银行的倒闭让市场回忆起了 2008 年国际金融危机时倒闭的雷曼兄弟。硅谷银行的倒闭是否将引发美国系统性的金融风险，甚至意味着又一轮全球金融危机正在发酵？尤其是在美联储仍在继续加息的情况下，会不会有更多的银行倒下？带着这些问题， 《金融时报》记者对工银国际首席经济学家程实进行了专访。
四大因素导致硅谷银行短时间内倒闭
硅谷银行主要经营业务是服务风险投资以及初创企业。3 月 8 日，为筹措资金，硅谷银行母公司硅谷银行金融集团出售约 210 亿美元的证券组合资产， 又尝试出售总额达 22.5 亿美元股票融资。3 月 9 日，硅谷银行金融集团股价暴跌超过 60%。3 月 10 日，硅谷银行金融集团股价又暴跌68%，当天被迫停止交易。同日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明称，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命 FDIC 为破产管理人。短短 48 小时，硅谷银行经历了股价的暴跌直至破产倒闭。
对于其迅速破产倒闭的底层逻辑和内在原因，程实对《金融时报》记者表示，一是负债端的快速膨胀。2020 年，美联储持续实施量化宽松政策，初创科技企业迎来一轮融资热潮，大量资金不断涌入初创企业。作为为初创科技公司提供金融服务的硅谷银行，也随之获得了来自初创企业的大量资金存入，使其负债端在短短不到两年的时间内实现快速倍增，由 2020 年 6 月的 760 亿美元增加至 2022 一季度的 1981 亿美元。
二是资产端的配置失衡。硅谷银行资产端配置了大量的美债和住房抵押贷款支持债券（MBS）。根据硅谷银行披露的数据，2020 年 6 月到 2021 年 12 月，其持有美债规模由 40 亿美元增加至 160 亿美元， MBS 规模由 200 亿美元增加至 1000 亿美元， 几乎占其总规模 2000 亿美元的一半。而在同时期，硅谷银行持有现金及现金等价物仅由 140 亿美元增加到了 220 亿美元后又缩减。资产端长短久期资产配置失衡，使得硅谷银行资产端结构脆弱，更容易受到资产价格与久期变动的影响。一方面，在美联储大幅加息冲击下，美债利率极速攀升，导致硅谷银行持有的美债资产价值大幅缩水。另一方面，当无风险利率上升时，MBS 价格也快速下跌，同时居民不会倾向于提前还款，也将进一步拉长 MBS 久期。
三是负债端与资产端的不匹配。硅谷银行在负债端与资产端面临着双重压力，一方面，负债端资金流出压力增加，自全球经济经历新供给冲击陷入“ 滞胀” 泥沼之后，初创科技公司面临着资金短缺与经营压力增大的困境，导致需要从硅谷银行提取更多的现金用于维持公司日常运营，硅谷银行面临着更多的现金支出。另一方面，资产端收入压力上行，由于硅谷银行大量持有美债、MBS，而这两类资产在美联储加息周期中价值缩水严重，加之硅谷银行现金储备不足，导致硅谷银行缺少足够的资金可以支撑负债端大幅增加的支出，流动性枯竭困局随之而来。
四是浮亏变成现实所引起的恐慌。在硅谷银行宣布出售 210 亿美元资产将带来 18 亿美元亏损时，恐慌的情绪开始蔓延，叠加硅谷银行还未出售的 1000 亿美元持有至到期资产伴随着约 150亿美元未实现损失，进一步降低了初创科技企业对于硅谷银行的信心，促使这些企业加快转移资
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