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金融时报/2024 年/11 月/5 日/第 005 版新闻聚焦
银行理财二十载：逐潮而发，向阳而生
本报记者 孟扬
2004 年的秋天，一个周末的午后，35 岁的范国平急匆匆地走进一家银行网点，打算将攒了 3个月的工资存进自己的定期存折。
此时，他被大堂里一张花花绿绿的理财产品海报吸引了。
经过银行工作人员的介绍，范国平了解了这只理财产品的运作机制、投资方向和预期收益，
他决定购买试试。在理财经理的帮助下，范国平迈出了他理财生涯的第一步。
从那天起，他每天都会查看账户余额和收益情况，感受着财富增长带来的喜悦。
时光荏苒。如今，“ 小范” 已经变成了“ 老范”。在这 20 年中，范国平的理财账户逐渐丰富起来，不仅拥有多只理财产品，还学会了如何根据市场变化调整自己的投资组合。
范国平的故事，是众多投资者与银行理财结下不解之缘的一个缩影。20 年弹指而过，银行理财乘着金融改革的东风，逐潮而发，向阳而生，从最初的蹒跚学步，到经历数次转型升级；从传统的刚性兑付和承诺保本保息，到今天的全面净值化；从简单的储蓄增值，到多元化的资产配置，如今已成为无数家庭和企业财富增长的重要引擎，也成为我国金融市场不断完善与发展的见证。
理财产品走进千家万户
范国平能买到这款心仪的理财产品，与光大银行的大胆创新有关。
2004 年，对于中国金融市场来说，是一个充满变革与机遇的年份。就在这一年，光大银行做出了一项大胆而创新的举动，推出了国内第一只人民币理财产品“ 阳光理财 B 计划”。
公开资料显示，截至 2004 年末，光大银行共发行了 6 期“ 阳光理财 B 计划”，发售额近百亿元人民币，约占 2004 年人民币理财市场的三分之一。在阳光理财系列产品的推动下，截至当年末，光大银行储蓄存款余额比 2004 年初增加 166 亿元，增长了 44.27%。
“ 阳光理财 B 计划” 的推出，不仅受到了投资者的追捧，也受到了同业的纷纷效仿。从 2004年 11 月开始，民生银行、中信银行陆续发行理财产品。到 2005 年初，工行、农行、中行、建行的理财产品均已初具规模。
此后，银行理财大幕拉开，正式走进千家万户。
2005 年，原中国银监会出台《商业银行个人理财业务管理暂行办法》 ，将理财计划分为保证收益型和非保证收益型，非保证收益型可进一步分为保本浮动收益型和非保本浮动收益型。在业内人士看来，这是银行理财业务正式获得监管部门的盖章确认。
2006 年到 2007 年，A 股迎来前所未有的牛市，银行理财也凭借这股东风，不但给客户带来
了保本保收益，银行自身也赚得盆满钵满，这让银行理财实现了第一次快速增长。
这期间，商业银行理财产品类型不断丰富和创新，从单一的货币市场型产品扩充到债券型、混合型、权益型产品。特别是随着当时银行间债券市场利率的走低，促使各家银行纷纷探索新的理财产品模式，借助信托平台进入股票市场、产业投资市场。在这种投资路径打通后，产品形式上的创新更是层出不穷，包括新股申购、基金中基金（FOF）、信托受益权转让以及由债券、股票、信托融资等产品组合而成的资产配置产品等。
公开资料显示，2006 年 7 月，中国银行发行第一只 QDII 理财产品；2007 年，打新类理财产品涌现，近 200 只打新类理财产品平均回报率达 15%，最高的一款回报率高达 132%；还有银行针对高端客户推出了“ 艺术品投资” 类理财产品。
“ 理财产品在这一时期已经具备了基金的基本形态，处于从私募产品转向公募产品的过渡阶
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段，商业银行借助外部平台有力地促进了盈利模式的转变。 ” 光大理财副总经理郦明告诉《金融时报》记者，仅光大银行就推出了首只基金投资组合理财产品 FOF、首只内嵌 CPPI 保本机制的QDII 理财产品、首只内嵌资产总收益互换的结构性产品等。
数据显示，2007 年，我国银行理财发行规模突破了 8000 亿元，2008 年更是攀升至 3.7 万亿元。
“ 刚性兑付” 下的快速扩张
银行理财规模第一次真正突飞猛进的关键年是 2009 年。
在 2008 年国际金融危机发生后，为稳定经济，我国于 2009 年出台了一揽子刺激计划，催生出很多基建和房地产项目，使得商业银行资产规模快速增长。随着居民和企业手中的资金增多，银行理财作为一种相对稳健的投资渠道受到了广泛关注。
但 2009 年以后，监管加强、货币政策收紧以及利率市场化带来的银行存款流失等外部环境变化，叠加存贷比和贷款规模等彼时的监管措施依然生效，银行资产负债表扩张能力减弱，难以满足当时我国以投资为主导的经济模式和经济刺激政策下巨量的融资需求。
在此驱动下，商业银行逐渐发展出“ 同业业务资产负债表”“ 银行理财资产负债表”“ 银行代销资管产品资管负债表” 等资产负债表缓释存贷比、资本管制以及合意贷款等监管限制压力，促
